节点：下游（终端消费/应用）位置：下游情绪：利空参考度：8/10
印尼政府拟于2026年上调煤炭国内市场义务（DMO）占比至25%以上的消息，叠加国家煤炭减产计划及全球煤价走弱趋势，被认为可能压制煤炭板块上市公司表现。该政策需进行全面且均衡的评估，包括DMO基准价格设定，以确保所有矿业企业的公平性。Samuel Sekuritas Indonesia研究与数字产品董事总经理Harry Su指出，DMO占比提升或削弱煤炭企业盈利能力，涉及PT Alamtri Resources Indonesia Tbk（ADRO）、PT Indo Tambangraya Megah Tbk（ITMG）、PT Bukit Asam Tbk（PTBA）、PT United Tractors Tbk（UNTR）及PT Adaro Andalan Indonesia Tbk（AADI）等标的。
原因在于DMO售价远低于出口价。其中，出口占比高的ADRO、ITMG、AADI受影响最大；PTBA因业务以国内为主且靠近坑口电厂，相对中性；UNTR的影响则较为间接——若客户生产活动下滑，其矿业服务板块PAMA或出现利润下降。此外，近期DMO占比上调的讨论升温，与能源与矿产资源部（ESDM）明年煤炭减产计划同步。全球煤价疲软源于印尼煤炭供需失衡，而减产预期或对PTBA等正扩张产能的企业产生负面影响，但供应减少也可能在中企国内产量上升背景下缓冲煤价。
2025年10月中国煤炭库存达7.14亿吨，远高于5年平均4.28亿吨，导致2025年前10个...
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