本周，支撑全球铜加工行业的定价机制面临重大压力测试。当前地缘政治局势紧张，金属供应有限，且中国在该行业占据主导地位，致使其他地区的冶炼厂生存艰难，相关谈判也进入关键阶段。

多年来，行业紧张态势不断加剧。金属加工产能的快速扩张超过了矿产产量的增长，这引发了对整个基准定价结构的质疑。长期以来，主要矿商与中国冶炼厂达成协议，其余各方随之效仿。

未来几天在上海举行的一场重要行业会议可能成为关键节点，届时将进行年度讨论。在今年年度加工精炼费（TC/RCs）跌至历史低点后，预计矿商将在2026年争取更严苛的供应条款。

CRU Group分析师Craig Lang表示，预计年度基准体系将 “进一步瓦解”。他称，一对一谈判可能意味着更多双边协议，这些协议的价格水平可能与中国年度基准不同，也可能设定TC/RCs的上下限，甚至采用季度定价。

紧张局势的核心在于中国。尽管年度费用暴跌，现货费用甚至变为负数（意味着加工商实际上要向矿商付费来加工矿石），但中国铜行业仍在持续扩张。今年，部分中国冶炼厂利润丰厚，然而全球其他地区却有冶炼厂关停。

非中国企业已在争取更有利的条款。日本冶炼厂联合起来增强议价能力，以应对三菱材料公司所称 “显著恶化” 的形势。上月，日本、韩国和西班牙的行业部门发表联合声明，批评惩罚性的TC/RCs以及他们认为 “可能无法反映公平市场动态的政策与做法”。

在过去十年的大部分时间里，TC/RCs随供需变化而波动。但去年开始，铜精矿供应的暂时紧张演变成了结构性转变，中国的持续扩张与全球一些大型矿山的严重停产同时发生，导致原材料稀缺。

Panmure Liberum分析师Tom Price等在一份报告中称：“2026年铜加工/精炼费谈判的背景是一场残酷的行业生存博弈。”

今年，日本JX Advanced Metals公司宣布减产数万吨，嘉能可（Glencore Plc）则获得政府救助，以维持其澳大利亚芒特艾萨冶炼厂和精炼厂再运营三年。

中国冶炼厂也受低TC/RCs影响，但他们从建筑和电线用精炼铜以及副产品硫酸价格的飙升中获益。周一上海时间中午12:06，伦敦金属交易所铜价稳定在每吨10,777美元，较10月下旬超过11,200美元的历史高位有所回落。

截至10月，中国精炼铜产量增加了9.7%。Panmure Liberum分析师称，中国实际上 “通过确保获得全球大部分精矿供应并打破行业费用结构，将国外企业挤出市场”。

今年现货加工费低至每吨负60美元，不仅买家背离基准定价，顶级矿商自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan Inc.）也表示因担忧冶炼厂客户的生存能力，有意寻找替代方案。

咨询公司 Mysteel Global分析师Li Chengbin表示，长期TC/RCs与现货业务之间日益扩大的差距对..