铜因其广泛应用及对经济周期的敏感性，被誉为“铜博士”，其价格走势是商品市场和全球经济的重要指标。当前铜价处于历史高位，多空力量博弈。

从供应端分析，矿端供应偏紧与冶炼利润承压双重约束。2015年后矿业投资低潮，新增大型铜矿项目少，且主要矿山开采深度加大、矿石品位下滑，限制了全球铜精矿供应增长。2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比骤降4.7% ，秘鲁、刚果（金）等核心产区项目产量下滑，ICSG数据显示2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口15万吨，2026年将扩大至30万吨。同时，铜精矿加工费创下1992年来新低，2025年长单TC较2024年下降73.4%，现货加工费跌至负值，表明供应紧张，冶炼产能过剩。虽2025年国内冶炼厂因硫酸等副产品收益未减产，但后续若副产品价格回落，电解铜产量或受限。受冶炼厂检修减产和加工费低位影响，2025年9、10月中国电解铜产量环比下降。

需求端，传统领域与新兴领域表现不同。传统消费终端地产与家电2025年需求疲软，中国房地产市场调整抑制铜需求，预计2025年建筑地产终端耗铜量同比下滑1.67%。家电内销因国补政策边际效果减弱、外销因海外去库等因素，排产增速下滑。然而，电力与新能源板块提供强力支撑。电力板块作为铜消费“压舱石”，全球电网升级扩张带来需求。光伏、风电和新能源汽车增速亮眼，1 – 9月中国相关新增装机量和产量同比大幅增长，这些领域单位发电装机容量或单车用铜量高，有效对冲传统地产领域铜需求下降，使终端需求保持韧性。

宏观层面，铜价对降息预期与全球经济增长预期敏感。美联储货币政策虽有放宽空间但降息节奏或放缓，经济数据影响降息预期进而引发铜价波动，当前利率政策对短期铜价推动作用趋于平淡。同时，市场对全球经济走势存分歧，影响风险偏好，风险偏好低迷时宏观资金逃离铜等风险资产，压制铜价。

总体而言，当前铜处于“宏观定价”与“基本面定价”博弈的相持阶段，供应紧缺、电力及新能源需求稳健夯实铜价底...