关税驱动宏观波动 镍价呈现震荡态势

在宏观层面，整个月度美国关税问题持续引发市场波动。月初，由于关税信函带来的压力，市场弥漫着浓厚的悲观预期。随着各项贸易协定逐步落地，协议关税相较信函关税大幅降低，市场情绪才逐渐好转。美国二季度经济数据展现出强劲韧性，劳动力市场保持稳健，美联储延续偏鹰派立场，特朗普与鲍威尔之间的博弈不断，使得市场预期美联储降息时间推迟至10月。

从成本角度分析，印尼和菲律宾地区的气候干扰因素减弱，镍矿供应逐渐趋于宽松。印尼镍商会下调镍矿内贸基准价，但目前镍矿价格走弱的迹象尚不显著。

再看基本面，受钢企控制产量的影响，国内7月不锈钢产量预期大幅缩减，印尼不锈钢产量虽有小幅环比增长，但增量无法弥补国内减少的产量。三元材料7月产量有小幅环比上升，但需求占比有限，整体消费呈现走弱态势。纯镍出口渠道依旧畅通，供应稍有涨价趋势，基本面呈现供应增加、需求减少的局面，边际上有所走弱。

展望后期，宏观预期仍将主导市场走向，基本面的边际变化对价格的影响相对有限。美国关税豁免期已过，特朗普表示不再延期，并已对部分国家征收高额对等关税，预计上旬宏观压力较大。然而，特朗普政策方向多变，且中美贸易谈判仍存在不确定性，下旬局势仍不明朗。基本面暂无明显改善迹象，不锈钢需求活力难以释放，新能源产业面临降速风险。在供应处于高位的情况下，成本支撑依然存在，镍价或维持震荡运行态势。

需注意的是，关税风险若超出预期，可能对镍价走势产生重大影响。