期货行情：宏观与供需影响下的金属价格走势分析

全球金属市场当下正处于宏观因素与微观供需的双重博弈之中。海外环境里，美联储降息预期和通胀数据落地前的不确定性持续存在，美股因此波动加剧，投资者风险偏好有所收敛。地缘政治方面，中美关税休战期延长以及美俄停火协议，暂时缓和了贸易摩擦与地缘风险，不过贸易谈判进展依旧存在变数。在国内，7月CPI同比持平、PPI同比下降3.6%，显示需求复苏基础还不够稳固，尽管制造业PMI重返扩张区间释放积极信号，但房地产政策松绑效果仍有待观察。同时，美元指数持续运行于98.5上方，提高了美元计价金属的外币购买成本，抑制了需求前景。

从分品种技术面与基本面来看，铜的供应扰动有所缓和，智利Codelco旗下埃尔特尼恩特铜矿复产，削弱了供应中断的炒作，再加上美元走强压制金属需求，沪铜主力随伦铜下跌。国内7月精铜产量创历史新高，约105万吨，但终端订单恢复乏力，淡季成交低迷，临近换月，盘面价格高位使下游畏高情绪升温，仅维持刚性需求。现货市场持货商挺价意愿仍在，现货升水限制跌幅。短期铜价或维持震荡，价格重心预计在78,500元/吨附近，需关注国内库存去化及美联储政策信号，今日沪铜运行区间78,550 – 79,450元/吨。

铝呈现外弱内稳态势，美股下跌与通胀数据预期扰动市场，若数据高于预期，可能延缓美联储降息，利空铝价。国内电解铝运行产能小幅增加，需求淡季延续，家电、光伏行业增速放缓，建筑行业需求超季节性下滑，铝锭社库持续累库，但现货贴水扩大抑制下行。贸易商为满足交单需求提价接货，下游按需补货，流通偏紧支撑价格。短期铝价维持高位区间震荡，运行区间20,550 – 20,850元/吨，需警惕海外流动性收紧风险。

锌表现为外强内弱，美元走强抑制需求，隔夜伦锌收跌，国内沪锌承压。LME库存降至低位，国内库存累至同比偏高，LME某席位仓单占比回升，流动性担忧仍在。消费淡季成交萎缩，持货商贴水扩大出货，沪锌上方压力显著。短期锌价受宏观与库存变化影响，预计维持22,350 – 22,750元/吨区间震荡，需关注国内去库节奏及海外低库存引发挤仓风险。

铅处于供需两弱状态，全球风险偏好回升与降息预期提供支撑，但美CPI数据临近引发谨慎情绪。原生铅与再生铅供应平稳，因夏季回收效率低及环保限产，下游电动自行车、汽车电池需求季节性回暖，不过储能领域被锂电池挤压，出口受反倾销压制。现货市场贸易商积极出货，下游按需采购，交投活跃度一般。短期铅价或维持窄幅震荡，在17,800 – 18,200元/吨，若再生铅技术突破或储能需求回暖，可能向上突破，反之需警惕全球经济衰退风险。

锡矿端紧张提供支撑，但需求疲软压制上行。降息预期与国内稳增长政策提振情绪，但美CPI数据前市场谨慎。缅甸佤邦复产预期下矿端仍偏紧，国内云南、江西因原料短缺检修减产，传统电子需求疲软，镀锡板出口承压。现货市场持货商惜售，下游对高价接受度低，成交清淡。供应紧缺支撑锡价，但需求疲软限制涨幅，预计维持265,000 – 272,000元/吨区间震荡，长期走势取决于缅甸复产进度与需求复苏节奏。

镍多空拉锯，短期偏强运行。降息预期与不锈钢交投热度提升支撑镍价，但需求端无强支撑。印尼镍矿供应恢复，国内镍铁厂减产与不锈钢价格上涨形成对冲，新能源领域补贴延迟，终端消费疲软。现货市场镍铁及硫酸镍交投热度提振多头信心，但过剩压力仍存。短期镍价或偏强运行，价格运行区间在12.15 – 12.45万元/吨，需关注美CPI数据与不锈钢需求持续性，中期警惕供应过剩风险。

后市展望，金属市场处于宏观预期与现实供需的博弈期。海外需关注美联储政策转向与地缘风险演变，国内需验证扩内需政策对实体经济的传导效果。品种间分化加剧，建议重点关注铜库存去化节奏、铝海外低库存风险、锌内外价差修复机会，以及锡矿端供应扰动。操作上，短期以区间震荡思路应对，中长期布局供需改善品种。需注意，存在美联储政策超预期收紧、地缘冲突升级、国内需求复苏不及预期等风险。8月12日长江现货市场，各金属价格有不同表现，如1#铜均价持平，1#镍均价上涨等 。