铜价震荡反弹，主线不明显

上周，国内外铜价呈现震荡收阳态势，尤其在上周五夜盘时段涨幅较为显著。沪铜加权在MA60日均线附近窄幅震荡近一周后，在低仓量情况下，向上再次试探7.9万价位 。尽管铜价短线反弹迅速，但尚未形成明显的运行主线。

从宏观层面来看，美国非农就业数据被下调，上周初请失业金人数超预期，且ISM服务业指数下调，使得美联储9月降息概率增大，美元指数下行，为铜价提供了支撑。同时，特朗普关税政策不确定风险较大，美国股市交投仍以偏好风险为主，贵金属市场在纪录高位波动加剧。

国内方面，消费仍处于淡季，但电力杆线板块相对景气度较高，不过开工率统计仍低于去年同期。未锻轧铜及铜材今年1 – 7月累计进口量降低2.6%至214万吨，以及终端机电类产品抢出口增速较快，使得国内社会库存在淡季的囤积压力不大。本周2508合约迎来最后交易日，交割前上海铜现货升水120元/吨，广东地区则多以贴水交投为主，精废价差长期处于偏紧状态。在原料端，国内炼厂三季度备料充足，尽管外矿加工费报价在 – 40美元变动不大，但传出Grasberg铜矿甩卖消息，铜精矿加工费缓升至 – 38美元，市场目前认为国内社库本月仍有流入空间。

海外市场上，COMEX铜库存增至26万吨以上，达到2021年以来最高水平；伦铜库存也已快速增至15.5万吨上方，市场对于未来铜市物流变动仍保持敏感。智利Codelco恢复了El Teniente铜矿部分地下采矿运营。

综合各方面因素，建议将当前铜市的涨势视作反弹。上方阻力较为显著，预计本周沪铜将在77000 – 79500元/吨区间内震荡交投。